“TCL科?技”要再造5个TCL

更新时间：2026-01-22 01:56 来源：牛马见闻

联合国报告警告全球“水破产”时代已来临

国际观察｜为全球经济注入更多确定性力量,为全球经济的交往和合作提供了规范的平台

美股大跌，科技股全线下挫，热门中概股普跌,美股科技行情走势

过去农业社会，结婚是有很多好处的,婚姻是农业社会的产物

去年去安徽下面一个三线城市出差，路过一个洗车房，至今印象深刻,安徽石油洗车

现在全球只有TCL具备量产印刷OLED的能力�Mini LED旗号�TCL的SQD-Mini LED之所

TCL科技]昨天发布了)一个公告，李东升卸任CEO，接任者是王成。 我对王成的了解，基本上来源于《万物生生》这部作品，是TCL全球化的核心操盘手。 TCL科技很早就布局海外市场，这些年大部分时间海外业绩也占了半壁江山，但是一直没什么进步，2017年大陆以外的营收就有542亿，2024年还是552亿。 即便是TCL中环，这几年的海外营收都还在逐年下降。 所以去年李东升公开讲，要在海外再造5个TCL，我都没提这个事，因为我不相信，我经常提紫金矿业要在2028年之前再造一个紫金矿业，这个我觉得是有可能的。 不过昨天王成上位之后，我倒觉得有一点可能性了，至少值得提一下。 李东升在TCL四十周年的时候说：“很多事你敢去做是很重要的，就算遭受挫折，这个过程中能力就能建立起来，就能把握住一些机会。” 这个话放在TCL海外转型这个事情上，还是很贴切的，不做肯定没机会，做了可能有机会。 从王成的个人履历来看，加入TCL近30年，资历是够老的，而且一直都在海外征战，也正是因为在海外市场立功，所以在2019年提拔为TCL实业的CEO。 后面王成又当了四年的首席运营官，对整个公司的经营肯定已经了如指掌，该磨合的也磨合得差不多了，所以现在正式接管TCL科技。 这一步棋可以视为TCL海外转型的关键节点，未来是否成功还不能下结论，但确实开始布局了，海外扩张的步伐理论上应该会加速。 TCL旗下两大核心资产，一个是TCL科技的核心子公司TCL华星，主要做显示器，另一个是TCL中环，主要做硅片，TCL中环以后再说，还有个做终端的TCL实业。 前几天TCL科技发布了2025年的业绩预告。 预计去年盈利42亿~45.5亿，同比增长169%~191%，最大的功臣就是TCL华星，最大的后腿当然依然是TCL中环。 去年TCL华星贡献了1000亿的营收和80亿的净利润，还有400亿的经营现金流净额，非常了不起，公司的顶梁柱。 其实TCL很早就想海外扩张，但是一直不顺利，早在2004年就收购了汤姆逊的彩电业务和阿尔卡特的手机业务，不过踩坑了。 因为显像管技术很快就淘汰了，导致公司巨额亏损，之前赚的钱全赔进去。 真是屋漏偏逢连夜雨，随后国内的手机业务和电脑业务也很低迷，那段时间TCL真是伤筋动骨，差点就没挺过来，也就是那个时候退出了电脑行业。 也正是经历过那次苦难，才有了后来的TCL华星，开始进入液晶面板行业，转眼华星也发展了16年，而且是花了重金培养起来的，累计投资至少3000亿以上。 华星最大的价值，是让TCL有了再次转型的底气，如果说2004年那次进军海外是第一次转型，那么2017年就是第二次转型。 之前TCL的业务非常复杂，后面进行了重组，剥离了大量业务，然后终端业务打包给了TCL实业，面板这个核心资产就给了TCL科技，TCL中环是2020年之后的事情。 面板的核心技术就是华星研发的，技术很强，2019年推出的Mini LED，这是全球第一款，然后去年又开始建设全球第一条印刷OLED生产线T8，生产屏幕就跟印报纸一样。 这条生产线总投资高达295亿，TCL华星出资88.5亿，占比60%，广州出资59亿，其他的贷款。 生产线的月产能是2.25万片，主要是用在显示器、电脑和平板的屏幕。 现在全球只有TCL具备量产印刷OLED的能力，在这种背景下，再战海外，王成肩负了第三次转型的重任。 印刷OLED最大的优点是成本低，材料利用率可以高达90%，而蒸镀OLED只有30%左右，所以材料成本就可以大幅度下降。 然后投资成本也要低很多，刚才特意讲了T8生产线的投资额是295亿，看起来好像挺多钱，其实如果是这种规模的蒸镀OLED生产线，投资额差不多要400亿左右。 而且印刷OLED的工艺还更省电，生产屏幕的能耗也是很高的。 你看，投资成本、材料成本和生产成本都更低，这个优势就很大了，而且面板是强周期行业，越低的成本就意味着穿越周期能力越强。 当然缺点也是有的，首先这是新技术，所以性能肯定暂时还不上已经成熟多年的蒸镀OLED，想想蒸镀OLED转眼已经跑了10年以上了。 这个性能主要表现在两个方面，一个是功耗，印刷OLED目前的功耗还是太高了，所以不能用在手机和平板上面，否则电池用不了多久，只能用在电视等大屏幕上。 第二个当然就是分辨率，这是屏幕的关键，蒸镀OLED现在还是更强，而且像素密度和显示均匀性也更好，毕竟是成熟技术。 另外如果是中小尺寸屏幕，蒸镀OLED的良率也远高于印刷OLED，不过如果是大尺寸屏幕，比如75英寸以上的，蒸镀OLED的良率大幅度下降到只有60%，又比不上印刷OLED。 T8这这条生产线才刚动工没多久，不知道技术有没有提升，理论上应该是升级了的，至少良率应该提升了吧。 性能可以慢慢提升，如果T8解决了良率问题，我认为这会对行业产生巨大的影响，TCL科技的竞争优势会提升一大截，二次进军海外市场，可能真会被王成啃下来。 李东升为这次转型确实做了很好的准备，人才、技术、产能都跟上了，唯独财务没有跟上，公司的财务压力其实很大。 公司账上的货币资金只有202亿，但是负债规模非常大。 短期借款88亿，一年内到期的非流动负债336亿，长期借款1235亿，这里就高达1659亿。 如果再加上六百多亿的应付款，想想都头皮发麻。 所以公司每年的财务费用都巨高。 2024年财务费用近42亿，去年前三季度34亿，每年支付的利息差不多就是50亿左右。 一方面TCL中环持续大幅度亏损，去年又是预计亏损82亿~96亿，肯定又是亏损王，连续两年的亏损王，带来了沉重的财务压力。 然后每年的研发费用还不能减，核心业务都是高科技，必须要持续砸重金才能保持技术优势，否则公司立马有倒闭风险。 现在TCL是三路技术并进，前面说的印刷OLED是下一代技术，目前基本盘还是LCD，这东西很成熟，进步空间只有高端化，华星的优势在于大尺寸面板，但是收购了LGD生产线，中尺寸也有了。 不过目前高端面板还是Mini LED，它是LCD的升级版，LCD原理很简单，学过物理的应该都知道，背光板是一整块，而Mini LED是把这块板子分拆成了很多个小灯珠，控制难度更大，但是亮度、对比度和色彩都会更好。 所以Mini LED得成本也高很多，大概是LCD的两三倍，自然只能是高端产品才用得起，当然不是所有Mini LED都是高端，但高端Mini LED一定是当前顶尖面板的代表，也要打着Mini LED旗号，但是灯珠数量很少，其实没什么用。 技术差异就是看谁能精准控制尽可能多的灯珠，TCL的SQD-Mini LED之所以厉害，是因为现在已经突破了20000个。 这个技术含量是很高的，因为灯珠很小，数量越多越小，TCL的灯珠要控制在100微米以下，如此密集的灯珠，散热、眩光、封装和驱动芯片都有很高的门槛，所以研发投入不会少。 你看研发费用不但很高，而且几乎每年还在增长，就2024年因为压力实在太大，研发费用94亿，和2023年基本上持平。 但是去年就又提上来了，前三季度研发费用74亿，同比增长12%。 巨额的财务费用和研发费用，带来了巨大的财务压力。 另一方面还要继续扩张，既然要在海外再造5个TCL，这个投入又怎么可能小。 所以TCL科技可以说是负重扩张和升级，压力非常大，难度非常大，不过除了这一条路，似乎也没有别的选择，现在面板的景气度还不错，一旦到了周期低谷，如果整体实力没有提升，公司会更艰难。 另外李东升这位棋手，最近落子非常频繁，三大核心资产全都有布局，刚才主要说的是TCL科技，除此之外，TCL电子还准备和索尼组建合资公司，TCL电子持股51%，一起经营电视和音响等终端业务。 然后TCL中环准备投资一道新能，这个事情后面如果讲中环再讲。 再造5个TCL，任重道远啊，但是真的勇气可嘉，而且可敬！ 我对优秀公司的看法和平时的交易操作计划，放在专栏里面，公司的估值请参考下面这个《A+H股核心资产研究汇总》表。 所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。 #财经#

编辑：巴曼·法玛纳拉